股票杠杆平台兴业证券：如何看近期科技板块的调整以及市场风格变化？

发布日期：2025-03-03 21:08 点击次数：125

　　一、如何看近期科技板块的调整以及市场风格变化？股票杠杆平台

　　从我们1月19日报告《准备迎接新一轮上行》提出，短期市场将在春节前后迎接新一轮上行、结构上首推AI。春节以来，以DeepSeek为契机，产业链多重利好共振催化，市场对中国科技乃至经济前景的信心迎来重塑，推动行情持续上行。

　　行至当前，在AI板块集中上涨后，市场风格开始出现一些变化。本周TMT等AI相关板块调整较大，消费、建筑地产链等顺周期板块则表现出超额收益。对于近期市场风格的变化，我们认为：

　　首先，AI仍是市场中长期主线。对于本轮AI行情，DeepSeek的“横空出世”使得国内AI产业趋势和基本面逻辑均开始出现积极变化。后续随着各行业AI渗透率的提升、更多垂直应用加速落地，基本面和政策环境的双重驱动，将支撑AI中期继续成为市场的主线聚焦方向。类似2013-2014年的移动互联网、2016-2020年的核心资产、2020-2021年的新能源。

　　但另一方面，短期随着AI行情来到高位，叠加关税扰动再起冲击风险偏好，不可避免出现需要通过阶段性的震荡波动来消化过热的市场情绪。

　　一方面，经历春节以来的主线聚焦、行情加速上行后，我们跟踪的成交占比、拥挤度、滚动收益差等指标此前均已提示AI行情出现短期过热信号。

　　另一方面，美国经济边际放缓，以及关税问题再度扰动下，全球风险偏好遭受冲击，尤其对于以AI为代表的高估值成长类资产影响更为显著。近期美国零售销售、服务业PMI、初请失业金人数等多项数据不及预期，指向美国经济边际放缓。与此同时，关税问题再度扰动。继2月26日的内阁会议上宣布将对欧盟商品征收25%关税后，2月27日特朗普又通过其社交媒体平台“Truth Social”表示，原定于3月4日生效的对墨西哥、加拿大的拟议关税将如期生效，届时还将对中国进口商品再进一步征收额外的10%关税。全球风险偏好遭受冲击，尤其对处在高位、对于边际变化更加敏感的AI高估值成长类资产影响更加显著。本周全球权益资产多数出现下跌，且结构上科技成长类资产调整幅度更大。

　　更重要的是，我们在此前报告中已经提出，3-4月市场将逐渐进入更“看现实”的阶段，本身也会有意识地去寻找一些有政策支持和业绩支撑的低位方向。前期以AI为代表的科技成长风格持续演绎，除产业趋势催化外，也有基本面和政策真空期下，市场风险偏好抬升的助力。而进入3月，随着两会召开、1-2月经济数据以及上市公司年报和一季报开始陆续披露等一系列重要节点临近，市场也将进入基本面和政策因子有效性提升的传统窗口。也因此，行情开始有意识地向一些受益于政策支持、景气边际改善的低位方向扩散。

　　二、重点关注哪些高性价比方向？

　　（一）AI：中长期趋势仍在，短期关注相对低位和有业绩支撑的方向

　　对于当前的AI板块来说，重要的还是寻找内部相对低位、有性价比的方向。AI板块本身是一个涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及下游应用的庞大产业链条，阶段性可能出现局部“过热”，但依然可以找到相对有性价比的方向。短期来看，以AI为代表的新质生产力预计仍是两会政策重点关注的领域，中期产业趋势仍在持续演绎。经历近期调整后，部分方向拥挤度压力已在大幅缓解，当前位置值得积极关注、布局。

　　结合景气度与拥挤度，AI产业链50大细分方向中，当前可率先关注液冷服务器、光纤光缆、高速铜连接、光模块、PCB等相对低位、有性价比的环节。

　　1、景气度

　　随着AI产业突破、内需复苏，今年不少AI细分领域有望迎来景气改善。根据市场一致预期，今年AI大多数细分方向有望迎来景气加速或困境反转，而结合今年以来AI50大细分方向中2025年预期净利润上修个股数量占比来看，光纤光缆、液冷服务器、智能家居、射频元件、物联网、AI手机、光模块、隐秘搜索、数字媒体、IDC（算力租赁）、PCB等方向排名相对居前。

　　2、拥挤度

　　经历近期调整后，当前AI产业链中部分方向短期交易拥挤度已大幅释放，目前已回落至偏中等水平，主要集中在上游算力硬件，如高速铜链接、射频元件、AI芯片、光模块、PCB、液冷服务器、光纤光缆等。

　　（二）内需消费：提振消费是今年经济工作首要任务，关注受益于“两新”政策加力扩围的商品消费和新业态服务消费

　　提振消费或将是3月政策的重要部署方向。2024年中央经济工作会议提出要“实施更加积极有为的宏观政策”，并将“大力提振消费”作为2025年经济工作的首要任务。2025年2月10日国务院常务会议指出，“提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重”、“要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置”。商品消费（汽车、家电、消费电子等）和服务消费（影视传媒、旅游等多业态）或将是促消费重要抓手。

　　商品消费（汽车、家电家居、消费电子）：2024年，消费品以旧换新政策带动汽车、家电家居等相关产品销售额高增。2025年，“两新”政策进一步加力扩围，不仅在汽车、家电家居等现有产品上加大补贴力度，范围还在持续扩大至手机等消费电子产品。春节期间以旧换新带动相关产品销量大幅高增，3月全国“两会”也有望公布更大规模的超长期特别国债以进一步支持扩大内需。

　　服务消费（影视传媒、旅游等多业态）：一方面，以谷子经济、《哪吒2》为代表的影视传媒等文娱消费爆发式增长，逐渐从单一内容消费转向“IP+衍生”模式，作为牵动性强、增长空间大的消费领域，未来有望为消费带来更多新的增长引擎。另一方面，经济工作会议特别强调“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，服务消费作为符合消费升级和扩容的大方向，有望成为本轮扩大消费的重要动力和主要增量来源。多个省市在2025年政府工作报告中也提出要发展冰雪旅游、低空旅游、演艺、赛事等“文旅+百业”“百业+文旅”多元化消费模式。